医药行业 企业盈利增速有望加快

　　前期紧缩政策逐步趋缓：目前医药行业政策的悲观情况都已经出现，在后续执行过程中的任何修正，可能都会朝向利空缓解的方向：

　　基本药物的“唯低价论”倾向有望缓解。“蜀中事件”的爆发，将基本药物质量与价格的矛盾呈现出来。现有招标政策“意外”导致了“唯低价中标”的现象，如何规避这个问题将可能是政策制定者的后续考虑重点。我们认为结果可能提高质量的权重，相对而言对最低价格的追求力度就会减弱。

　　抗菌药物管理办法对行业影响预期好转。“史上最严”的抗菌药物管理办法意见稿已经出台，我们判断对高端抗生素的压制会比较明显，但低端品种的量也可能得以释放。意见稿中对于50个品种入围的规定，企业产品能否进入目录成为博弈的关键。我们认为与其纠结于哪些品种入围，不如放开品种严控分级管理。无论政策最终方案如何，资本市场的预期已经很悲观，后续向好概率大。

　　医保目录的降价会有序展开：医保目录调整后的价格调整是正常的，但幅度都不大，预计年内还有1-2批次降价，都在预期之内。

　　紧缩政策的逐步放松，有利于企业经营的正常化展开，盈利状况增速有望加快。预测医药板块上市公司业绩增速在25%左右。

　　行业策略：

　　二季度医药板块调整较多，目前估值状况回落到26倍动态PE(建立在2011年25%利润增速假设背景下)，高估值状况明显改善。在板块急速调整过程中，部分个股估值已经背离基本面，出现了超跌机会。因此下半年医药板块有安全边际，重点配置估值合理、增速较快的个股，能够获得超额收益。

　　推荐组合：

　　1、保健类中药：云南白药 、同仁堂 、康美药业 、东阿阿胶 、紫鑫药业

　　2、成本控制能力强、规模大、受益于基药的龙头：科伦药业

　　3、创新型及国际化的企业：恒瑞医药 、莱美药业 、恩华药业 、华东医药 、海正药业

　　4、受益于基层需求释放的独家品种：双鹤药业 、中新药业 、华润三九 、昆明制药

　　5、医疗服务、商业、生物制药：爱尔眼科 、复星医药 、华兰生物

　　6、通胀主题维生素：新和成 、浙江医药。